（一）償二代整體框架——三支柱
眾所周知，保險(xiǎn)資金具有鮮明的負(fù)債特點(diǎn)，屬于比較有個(gè)性的資金，長(zhǎng)久期、結(jié)算利率等要求都會(huì)對(duì)資產(chǎn)端配置產(chǎn)生一定影響。綜合起來(lái)，償付能力充足率是綜合反映保險(xiǎn)公司是否健康，從而影響其整體風(fēng)險(xiǎn)偏好水平的重要指標(biāo)。償二代在我們國(guó)家已正式實(shí)施一年多，和償一代相比，原來(lái)相對(duì)扁平化的管理監(jiān)管模式，變成了更加全面立體的監(jiān)管方式。償二代監(jiān)管架構(gòu)建立在三大支柱之上：第一支柱是定量資本的要求，第二支柱是定性監(jiān)管的要求，第三支柱是市場(chǎng)約束機(jī)制。第一支柱主要是對(duì)保險(xiǎn)公司固有風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量，通過(guò)這些量化指標(biāo)可以對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)偏好做出比較清晰的界定；第二支柱是在第一支柱量化指標(biāo)的計(jì)算基礎(chǔ)上對(duì)一些不可量化的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定性評(píng)價(jià)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)綜合第一支柱計(jì)量和第二支柱評(píng)價(jià)，對(duì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行分類(lèi)；第三支柱是通過(guò)市場(chǎng)約束機(jī)制加強(qiáng)保險(xiǎn)公司的整體信息透明度以及整體操作的規(guī)范性要求。
（二）償付能力評(píng)價(jià)指標(biāo)
償二代下償付能力指標(biāo)——“核心償付能力充足率”和“綜合償付能力充足率”與銀行資本充足率的概念比較接近。核心償付能力充足率是指核心資本與最低資本的比率。核心資本是什么？就是在保險(xiǎn)公司正常經(jīng)營(yíng)以及清算破產(chǎn)的時(shí)候，均可吸收損失的資本。與核心資本對(duì)應(yīng)的是附屬資本。附屬資本僅對(duì)破產(chǎn)清算期間的損失進(jìn)行吸收。綜合償付能力充足率就是核心資本和附屬資本之和與最低資本的比率。我們平常所說(shuō)某某保險(xiǎn)公司的償付能力充足率達(dá)到了200%之類(lèi)的數(shù)據(jù)，基本都指的是綜合償付能力充足率這個(gè)概念。下面介紹的是綜合第一支柱的定量評(píng)價(jià)和第二支柱的定性評(píng)價(jià)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)公司的償付能力風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行全面評(píng)價(jià)并分級(jí)。保險(xiǎn)公司據(jù)此分為ABCD四類(lèi)，其中A類(lèi)是指償付能力達(dá)標(biāo)，各類(lèi)操作風(fēng)險(xiǎn)還有其他一些定性風(fēng)險(xiǎn)都最小的保險(xiǎn)公司，應(yīng)該是我們國(guó)家最優(yōu)的保險(xiǎn)公司級(jí)別。保監(jiān)會(huì)會(huì)針對(duì)這四類(lèi)保險(xiǎn)公司在其市場(chǎng)準(zhǔn)入、風(fēng)險(xiǎn)要求、資產(chǎn)配置各個(gè)方面進(jìn)行分類(lèi)監(jiān)管。
（三）資產(chǎn)端主要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)
我們介紹了償付能力充足率的框架，但是對(duì)于資金端來(lái)說(shuō)，資金運(yùn)用最直接相關(guān)，同時(shí)也是經(jīng)常出現(xiàn)在各類(lèi)委托投資指引當(dāng)中的指標(biāo)主要集中在剛剛所說(shuō)的第一支柱的量化風(fēng)險(xiǎn)，以及難以量化的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。我們可以看到架構(gòu)圖，償二代把可量化的風(fēng)險(xiǎn)在下面分為兩大類(lèi)，一個(gè)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還有一個(gè)是信用風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指認(rèn)可資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，它包含利率風(fēng)險(xiǎn)、權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、境外資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)主要是利差風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)。其中，利差風(fēng)險(xiǎn)是以公允價(jià)值計(jì)價(jià)的固定收益資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)水平；交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)主要是針對(duì)那些在會(huì)計(jì)報(bào)表上分類(lèi)為持有到期資產(chǎn)以及以成本計(jì)價(jià)的這一類(lèi)資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
（四）第一支柱量化資本要求的計(jì)量原則和方法
償二代下，各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)最低資本占用的計(jì)量方法，總體來(lái)說(shuō)是非常復(fù)雜的系統(tǒng)，我們專(zhuān)門(mén)開(kāi)發(fā)了一套模型來(lái)計(jì)算資產(chǎn)端風(fēng)險(xiǎn)最低資本占用，結(jié)合負(fù)債端保險(xiǎn)公司自己的數(shù)據(jù)后才能出具完整的報(bào)告。資產(chǎn)端為什么需要學(xué)習(xí)這個(gè)計(jì)量原則和方法？因?yàn)橥顿Y是風(fēng)險(xiǎn)收益的優(yōu)化，我們?cè)谕顿Y過(guò)程中會(huì)受到風(fēng)險(xiǎn)限制，所以在了解所投資產(chǎn)整體收益情況的同時(shí)，也需要了解其所占用的資本。在實(shí)務(wù)中，委托、受托雙方也會(huì)在指引中約定在某一類(lèi)資產(chǎn)的最低占用資本限額，所以資產(chǎn)端也必須要了解最低資本計(jì)算方式。這里簡(jiǎn)單介紹一下計(jì)量原則。我們知道，每家公司投資資產(chǎn)持倉(cāng)結(jié)構(gòu)不一樣，品種不一樣，實(shí)際的VaR值差異會(huì)很大。為了統(tǒng)一規(guī)范各保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)水平計(jì)量，保監(jiān)會(huì)主要采用了綜合因子法，對(duì)每一類(lèi)資產(chǎn)都設(shè)定一個(gè)基礎(chǔ)因子，或者有些特殊資產(chǎn)還會(huì)給一個(gè)或多個(gè)特征因子。這種情況下就可計(jì)算出某個(gè)資產(chǎn)在償二代下的VaR值（在險(xiǎn)價(jià)值）。首先采用自下而上的方法，每一類(lèi)資產(chǎn)從個(gè)券開(kāi)始，對(duì)每一個(gè)券進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，然后根據(jù)它所需要對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)計(jì)算它所需的最低資本占用。在同一風(fēng)險(xiǎn)細(xì)類(lèi)下，這些個(gè)券的最低資本進(jìn)行簡(jiǎn)單加總。到了一定的層級(jí)以后，比如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)下的利率風(fēng)險(xiǎn)和權(quán)益價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，就要通過(guò)保監(jiān)會(huì)給定的相關(guān)性矩陣進(jìn)行匯總。這也體現(xiàn)了資產(chǎn)組合中的風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)。
（五）實(shí)際資本與最低資本
償付能力充足率指標(biāo)是實(shí)際資本和最低資本的比率。實(shí)際資本是認(rèn)可資產(chǎn)和認(rèn)可負(fù)債的差值。在償一代下，認(rèn)可資產(chǎn)是每一類(lèi)資產(chǎn)給予一個(gè)認(rèn)可資產(chǎn)比例，比如股票是90%，也就是賬面價(jià)值乘以90%就是股票的認(rèn)可資產(chǎn)。但是在償二代下不是這樣的。償二代將資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)賬面價(jià)值直接作為認(rèn)可資產(chǎn)，而最低資本需要通過(guò)每一類(lèi)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)算出各自最低資本占用后通過(guò)矩陣的方式進(jìn)行匯總計(jì)算。
（六）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最低資本
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最低資本主要是指資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)所要求的最低資本要求。壽險(xiǎn)公司的利率風(fēng)險(xiǎn)最低資本是采用情景法計(jì)算，除了壽險(xiǎn)公司的利率風(fēng)險(xiǎn)最低資本以外，其他市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最低資本都采用綜合因子法計(jì)算。我們可以看一下公式，MC是某一個(gè)券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，EX是該券在資產(chǎn)負(fù)債表上的賬面價(jià)值，RF0是保監(jiān)會(huì)對(duì)這一類(lèi)資產(chǎn)賦予的基礎(chǔ)因子，K是特征因子，K可能會(huì)根據(jù)資產(chǎn)類(lèi)別不同而不同，有幾個(gè)K后面就加總幾個(gè)，最后就能算出來(lái)某一類(lèi)資產(chǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最低資本要求。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)下，對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)最主要的風(fēng)險(xiǎn)就是利率風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)務(wù)操作中我們也發(fā)現(xiàn)，利率風(fēng)險(xiǎn)在各類(lèi)資產(chǎn)中的占比是最大的，尤其是對(duì)壽險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，它可能要占到整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的70%左右。為什么利率風(fēng)險(xiǎn)是最大的？可能一方面是因?yàn)橘Y產(chǎn)久期普遍低于負(fù)債久期，尤其對(duì)壽險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，這是目前大家普遍認(rèn)可的原因。另一方面也是被我們所忽略的，就是在資產(chǎn)的會(huì)計(jì)分類(lèi)當(dāng)中，當(dāng)前的處理方式是把大量債券類(lèi)資產(chǎn)劃分到持有至到期類(lèi)，償二代要求利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算標(biāo)的是以公允價(jià)值計(jì)價(jià)的債券，就是通常所說(shuō)的可供出售或者交易類(lèi)債券，但相對(duì)來(lái)說(shuō)壽險(xiǎn)公司在這一類(lèi)的券種規(guī)模一般是很小的，所以在規(guī)模上沒(méi)有辦法跟整體負(fù)債的規(guī)模相對(duì)沖，這也是造成利率風(fēng)險(xiǎn)，尤其是壽險(xiǎn)的利率風(fēng)險(xiǎn)最低資本占比比較大的原因。
1.產(chǎn)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)
在利率風(fēng)險(xiǎn)的最低資本計(jì)算中，壽險(xiǎn)公司和產(chǎn)險(xiǎn)公司差別非常大。我們可以看到這里首先是產(chǎn)險(xiǎn)公司的利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量。由于產(chǎn)險(xiǎn)本身負(fù)債期限比較短，流動(dòng)性要求比較大，所以它其實(shí)是不存在明顯的負(fù)債利率結(jié)構(gòu)的。在產(chǎn)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算中采用綜合因子法，以資產(chǎn)的修正久期來(lái)作為它的重要參數(shù)，按照久期的年限分段計(jì)算，期限越長(zhǎng)相對(duì)所需要的利率風(fēng)險(xiǎn)最低資本就越高。
2.人身保險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于壽險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算采用情景法，這又是一套非常復(fù)雜的模型。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，從公式來(lái)看，壽險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)最低資本是計(jì)量在不同的利率情景下，資產(chǎn)負(fù)債盈余的最大變動(dòng)。公式中，AA基礎(chǔ)情景就是在保監(jiān)會(huì)給定的資產(chǎn)利率基礎(chǔ)情景下資產(chǎn)的價(jià)值，PV基礎(chǔ)情景是指在保監(jiān)會(huì)給定的負(fù)債的利率情景下，負(fù)債端現(xiàn)金流的現(xiàn)值。在現(xiàn)階段，利率曲線和變化的情景均由保監(jiān)會(huì)發(fā)布并適時(shí)調(diào)整，而不是根據(jù)我們當(dāng)前真實(shí)市場(chǎng)環(huán)境下的利率變動(dòng)。
3.權(quán)益價(jià)格市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的最低資本中我們會(huì)普遍關(guān)心權(quán)益價(jià)格市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量。在償二代下權(quán)益價(jià)格市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)涉及的資產(chǎn)類(lèi)別是指廣義的權(quán)益資產(chǎn)，不僅包括股票，還包括除了房地產(chǎn)權(quán)益以外的境內(nèi)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)以及境內(nèi)外子公司、合營(yíng)企業(yè)、聯(lián)營(yíng)企業(yè)的長(zhǎng)期股權(quán)投資，以及保監(jiān)會(huì)規(guī)定的資產(chǎn)。因?yàn)槲募?duì)各類(lèi)資產(chǎn)的描述比較分散，所以我們對(duì)它做了一個(gè)歸集分析。我們根據(jù)基礎(chǔ)因子的大小做了排序和歸類(lèi)，發(fā)現(xiàn)在各類(lèi)常見(jiàn)的權(quán)益資產(chǎn)中，貨幣市場(chǎng)資金、分級(jí)基金A、上市公司優(yōu)先股、境外長(zhǎng)期股權(quán)投資和基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)計(jì)劃這一類(lèi)資產(chǎn)的基礎(chǔ)因子都比較小，只有不到0.2；相反，中小板股票、權(quán)益類(lèi)的信托、股票分級(jí)基金劣后級(jí)以及創(chuàng)業(yè)板股票基礎(chǔ)因子就相對(duì)較大。
我們把上面介紹的幾類(lèi)資產(chǎn)更加明細(xì)的要求做了列示，可以看到，上市普通股票根據(jù)發(fā)行市場(chǎng)不同因子取值也有比較大的差異，比如滬深主板上市的股票基礎(chǔ)因子是0.31，創(chuàng)業(yè)板股票基礎(chǔ)因子是0.48。同時(shí)在股票最低資本計(jì)算過(guò)程中我們還要注意到，當(dāng)股票在賬面出現(xiàn)浮盈時(shí)，它的特征因子是正的，當(dāng)它出現(xiàn)浮虧時(shí)，特征因子為負(fù)，也就是說(shuō)浮盈率越高的股票，價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)越大。另外，我們還要關(guān)注這個(gè)股票是不是屬于滬深三百的成分股，若屬于成分股的，它也可以適當(dāng)減小對(duì)資本的占用。這里來(lái)看一個(gè)示例，我們?cè)谫~面上持有某一只股票，比如云南白藥，現(xiàn)在其賬面價(jià)值是三百塊錢(qián)，因?yàn)槭侵靼灏l(fā)行的股票，所以其基礎(chǔ)因子是0.31，若當(dāng)前該股在賬面上的浮盈率是10%，則特征因子K1屬于大于0小于1這一區(qū)間，它的取值為X2，此處等于0.01。同時(shí)又因?yàn)樗菧钊俚某煞止?，特征因子K2為-0.05，綜合特征因子為-0.04。通過(guò)上面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的公式計(jì)算下來(lái)，該云南白藥在賬上就需要計(jì)提的權(quán)益價(jià)格市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最低資本為89.28元。
4.房地產(chǎn)、境外、匯率市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)
保險(xiǎn)資產(chǎn)在這一塊的占比相對(duì)比較小，不再贅述。需要注意的是，房地產(chǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)主要考察的是以物權(quán)形式持有的房地產(chǎn)以及項(xiàng)目公司形式持有的房地產(chǎn)股權(quán)。房地產(chǎn)債權(quán)不會(huì)計(jì)入市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最低資本計(jì)量中。我們還可以看到境外市場(chǎng)兩類(lèi)資產(chǎn)的基礎(chǔ)因子中，發(fā)達(dá)市場(chǎng)的基礎(chǔ)因子要明顯小于新興市場(chǎng)，所以在境外投資選擇時(shí)，從資本占用的角度，建議更關(guān)注發(fā)達(dá)市場(chǎng)。
（七）信用風(fēng)險(xiǎn)最低資本
除了上面介紹的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)最低資本占用以外，償二代還有一塊非常重要的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量就是信用風(fēng)險(xiǎn)的最低資本占用。我們可以看到，信用風(fēng)險(xiǎn)的最低資本主要是利差風(fēng)險(xiǎn)和交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)，二者的相關(guān)系數(shù)為0.25。信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)必定會(huì)涉及到信用評(píng)級(jí)問(wèn)題。監(jiān)管規(guī)則中沒(méi)有明確標(biāo)明使用外部評(píng)級(jí)還是內(nèi)部評(píng)級(jí)，但是如果采用外部評(píng)級(jí)，是需要符合下面幾條要求，一是原則上是境內(nèi)的信用評(píng)級(jí)按照境內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果，境外的評(píng)級(jí)就按照國(guó)際公認(rèn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果；二是同一產(chǎn)品發(fā)行主體有一家以上符合要求的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)給予評(píng)級(jí)的采用從低原則；三是采用最近一期符合要求的評(píng)級(jí)結(jié)果；四是項(xiàng)目評(píng)級(jí)和交易對(duì)手評(píng)級(jí)都可以，但是有項(xiàng)目評(píng)級(jí)的就用項(xiàng)目評(píng)級(jí)，沒(méi)有項(xiàng)目評(píng)級(jí)的采用交易對(duì)手評(píng)級(jí)。
關(guān)于利差風(fēng)險(xiǎn)，上面介紹過(guò)，以公允價(jià)值計(jì)量的固定收益類(lèi)資產(chǎn)才需要計(jì)量利差風(fēng)險(xiǎn)，其和產(chǎn)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算方式比較接近，主要以修正久期為重要的計(jì)算參數(shù)。
以持有到期類(lèi)記賬，或者是以成本記賬的這一類(lèi)固定收益資產(chǎn)需要計(jì)算交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)。這部分資產(chǎn)包含存款、金融債、信用債、另類(lèi)投資等。這里要強(qiáng)調(diào)的是隨著另類(lèi)資產(chǎn)的迅速發(fā)展，保險(xiǎn)資金在另類(lèi)資產(chǎn)的投資量也越來(lái)越大。我們可以關(guān)注一下這幾年幾家上市保險(xiǎn)公司的年報(bào)，另類(lèi)投資的占比都已經(jīng)達(dá)到了25%以上，這個(gè)量還是非常大的。償二代下，絕大部分另類(lèi)投資都要計(jì)算交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)的最低資本。我們也根據(jù)相關(guān)各類(lèi)資產(chǎn)的基礎(chǔ)因子做了比較，可以發(fā)現(xiàn)，相同信用評(píng)級(jí)下，基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃最低資本占用是最小的；相反，同樣評(píng)級(jí)下的信托如果無(wú)法穿透的話，那它最低資本的占用是最大的。兩者相比，僅是基礎(chǔ)因子這一塊，就差十倍，3A級(jí)的基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃基礎(chǔ)因子是0.01，同評(píng)級(jí)的無(wú)法穿透的信托資產(chǎn)基礎(chǔ)因子是0.1。同時(shí)，我們看到，對(duì)于沒(méi)有辦法穿透的信托資產(chǎn)，還要考慮特征因子。既要關(guān)注信托計(jì)劃的發(fā)行主體評(píng)級(jí)，還要關(guān)注投資資產(chǎn)集中度。我們國(guó)家大多數(shù)信托公司是沒(méi)有評(píng)級(jí)的，所以沒(méi)有評(píng)級(jí)的信托公司就要占0.5的特征因子。這樣計(jì)算下來(lái)，其實(shí)對(duì)于3A級(jí)無(wú)法穿透的信托來(lái)說(shuō)，交易對(duì)手違約風(fēng)險(xiǎn)需要計(jì)提的最大因子是0.16，這樣比較，它和基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃比較就是16倍。所以基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)計(jì)劃對(duì)于保險(xiǎn)公司來(lái)說(shuō)，是非常有價(jià)值的一類(lèi)資產(chǎn)。
前面簡(jiǎn)單介紹了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的整體計(jì)量，總體來(lái)看，首先要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，才能知道它是應(yīng)該算在哪一類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)下；其次要考慮它的資產(chǎn)性質(zhì)；最后還要看到它的會(huì)計(jì)分類(lèi)。這里把我們常見(jiàn)的資產(chǎn)類(lèi)別進(jìn)行匯總，大多數(shù)資產(chǎn)只要計(jì)算某一類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的最低資本就可以了。比如股票，主要計(jì)算權(quán)益價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)于某一些資產(chǎn)，比如可供出售類(lèi)計(jì)價(jià)的金融債、信用債，既要計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下的利率風(fēng)險(xiǎn)，還要計(jì)算信用風(fēng)險(xiǎn)下的利差風(fēng)險(xiǎn)。資管產(chǎn)品、基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)計(jì)劃和信托應(yīng)按照穿透原則，根據(jù)底層資產(chǎn)的不同性質(zhì)判斷風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量形式。
（八）監(jiān)管規(guī)則文件解讀----第12號(hào)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)
除了上面介紹的可量化風(fēng)險(xiǎn)之外，對(duì)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也是不能忽視的。償二代下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算也是復(fù)雜工程，它不僅僅是我們現(xiàn)在看到的兩條指標(biāo)。事實(shí)上現(xiàn)金流壓力測(cè)試才是重中之重，它會(huì)有不同的情景，在不同的情景下面要進(jìn)行大量測(cè)試工作。雖然它可能和資產(chǎn)管理這一端沒(méi)有那么直接的聯(lián)系，因?yàn)樗€要考慮負(fù)債端各種流動(dòng)性的考量，但是這個(gè)指標(biāo)的計(jì)算在委托投資指引中，最直接的反映是會(huì)對(duì)正回購(gòu)量造成一定約束，所以這也是需要資產(chǎn)端需要密切關(guān)注的指標(biāo)。
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