?興業(yè)證券策略研究團(tuán)隊(duì)
堅(jiān)持本心，一脈相承——我們是誰？王涵博士帶領(lǐng)的興業(yè)證券宏觀團(tuán)隊(duì)正式成立于2011年，秉乘著堅(jiān)持本心做研究、為投資者提供價(jià)值增量的理念，我們已經(jīng)成為了一支成熟的隊(duì)伍。靠著邏輯縝密的框架、完備齊全的數(shù)據(jù)、精益求精的態(tài)度，我們成長(zhǎng)迅速，并躋身于行業(yè)前列。在6年的不斷思考探索中，我們逐步形成了行業(yè)領(lǐng)先的研究框架，這使得我們善于幫助投資者把握資本市場(chǎng)的宏觀經(jīng)濟(jì)主要矛盾。我們的數(shù)據(jù)資料庫涵蓋范圍廣（橫向覆蓋主要經(jīng)濟(jì)體，縱向覆蓋10多項(xiàng)基本面及400多種資產(chǎn)），更新速度快（借助自主編寫的代碼及時(shí)從相關(guān)網(wǎng)站上抓取），這是我們進(jìn)行嚴(yán)密的邏輯推演，從而形成有效結(jié)論的彈藥支持。與此同時(shí)，對(duì)研究的熱愛驅(qū)使我們從不止步：6年時(shí)間內(nèi)，我們敢于自我質(zhì)疑，不斷錘煉修正，因此得以在人才輩出的賣方宏觀研究中維持前列。值得一提的是，興證宏觀能穩(wěn)步走到今天，“人和”可謂功不可沒：成員隊(duì)伍的穩(wěn)定使得我們的優(yōu)良傳統(tǒng)得以一脈相承。從2011年的7人到2017年的9人，興證宏觀在維持核心團(tuán)隊(duì)成員基本穩(wěn)定的同時(shí)不斷吸收新鮮血液，從而在分工有序、配合默契的同時(shí)又不失創(chuàng)新與活力。
敢為人先，追求卓越——興證宏觀與保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資管。在研究上，我們始終敢為人先，大類資產(chǎn)配置便是其中一例。對(duì)大類資產(chǎn)配置上，我們始終走在市場(chǎng)的前列。2014年，我們敏銳地捕捉到了明顯上升的大類資產(chǎn)配置研究的需求，來自資金久期較長(zhǎng)且規(guī)模較大的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)尤為突出。因此，從2014年2月開始，我們團(tuán)隊(duì)就著手開展大類資產(chǎn)配置的研究，也有幸得到保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的客戶們的支持與肯定。我們團(tuán)隊(duì)的大類資產(chǎn)配置主要產(chǎn)品線有二。一是資產(chǎn)表現(xiàn)那點(diǎn)事兒系列報(bào)告，該系列跟蹤國內(nèi)外的大類資產(chǎn)（涵蓋股權(quán)、債權(quán)、Reits、商品各種領(lǐng)域，包括主要的發(fā)達(dá)及新興經(jīng)濟(jì)體），挑選出過去一段時(shí)間值得關(guān)注的資產(chǎn)表現(xiàn)，并對(duì)其體現(xiàn)的邏輯進(jìn)行梳理，以期對(duì)投資者了解國內(nèi)外市場(chǎng)近期熱點(diǎn)提供一定借鑒。二是大類資產(chǎn)配置系列報(bào)告，該系列梳理了對(duì)未來一個(gè)季度的宏觀判斷，并基于為投資者提供大類資產(chǎn)配置的建議。此前該系列不定期更新，2016年三季度以來每季度固定更新一次，并加入了資產(chǎn)配置量化模型，這進(jìn)一步貼近了保險(xiǎn)的戰(zhàn)略配置需求。
我們的一路成長(zhǎng)離不開保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)各位投資者的支持，自2014年“中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理最受歡迎賣方分析師”評(píng)選中榮獲第一以來，我們?cè)诖撕蟮脑u(píng)選中始終名列前茅，2017年再次獲獎(jiǎng)，我們倍感榮幸。展望未來，我們將不忘初心，繼續(xù)努力，為各位投資者繼續(xù)創(chuàng)造價(jià)值。市場(chǎng)紛紛攘攘，但愿無愧于心，如此而已。
回首來時(shí)路，常懷敬畏心
——興業(yè)證券策略研究團(tuán)隊(duì)
“漂亮50”，深港通，MSCI，消費(fèi)白馬，一帶一路，金融龍頭，供給側(cè)改革，新能源汽車，3300點(diǎn)構(gòu)成了2017年A股市場(chǎng)最為重要的關(guān)鍵詞。如果您2017年的股市策略與其中幾個(gè)相關(guān)，那么恭喜您，幾乎大概率成為今年A股市場(chǎng)的佼佼者。
對(duì)證券研究而言，我們常常聽到藍(lán)籌股、周期股、成長(zhǎng)股；對(duì)于保險(xiǎn)資管的從業(yè)者而言，經(jīng)?？梢钥吹劫u方將其推薦的股票輔以白馬股或黑馬股的概念，以提供給風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的投資者做選擇。正如剛剛我們所提到的，消費(fèi)股具備穩(wěn)定的盈利增速，是風(fēng)險(xiǎn)偏好較低且投資風(fēng)險(xiǎn)偏穩(wěn)健的投資者首選，我們將其稱作是“白馬”，而周期股由于供給側(cè)改革和環(huán)保限產(chǎn)等因素使其結(jié)束長(zhǎng)達(dá)2-3年虧損，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)同比幾百的增長(zhǎng)，高彈性屬性使其歸于“黑馬”。最后，在中國傳統(tǒng)文化中，紅色意味著吉利，可以將因金融供給側(cè)改革而受益的金融龍頭機(jī)會(huì)概括為“紅”。
“紅”、“白”、“黑”成為興業(yè)策略王德倫團(tuán)隊(duì)繼“平衡木上的舞蹈”后，又一前瞻性的準(zhǔn)確的概括出2017年A股市場(chǎng)主要獲取收益方向的。2017年行將結(jié)束，展望2018年，A股市場(chǎng)將何去何從？
大勢(shì)研判、行業(yè)比較、主題策劃是策略研究不可分割的三個(gè)部分。我們?cè)谇懊嬲務(wù)摿巳绾畏治龊团袛啻髣?shì)研判。那么站在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，2018年，哪些行業(yè)和主題又值得關(guān)注呢？
作為引領(lǐng)祖國未來數(shù)十年發(fā)展的重要方向性報(bào)告，19大報(bào)告中，有兩點(diǎn)變化需要值得重視并為行業(yè)和主題選擇提供幫助。其一、我國社會(huì)主要矛盾已經(jīng)轉(zhuǎn)化為人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要和不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。其二、我國經(jīng)濟(jì)已由高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段，正處在轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的攻關(guān)期，建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系是跨越關(guān)口的迫切要求和我國發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)。
這兩點(diǎn)變化將更加凸顯中國核心資產(chǎn)的價(jià)值，三條主線可以重點(diǎn)關(guān)注：第一、制造強(qiáng)國建設(shè)將使得部分制造業(yè)從中國龍頭走向擁有全球競(jìng)爭(zhēng)力的世界龍頭。第二、美好生活注定消費(fèi)升級(jí)的大趨勢(shì)不可阻擋，需要關(guān)注品牌化和創(chuàng)新型消費(fèi)公司的核心價(jià)值提高。第三、從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代到人工智能時(shí)代，大數(shù)據(jù)、人工智能與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度結(jié)合的創(chuàng)新領(lǐng)域也是一大熱點(diǎn)。
行文至此，2017已漸行漸遠(yuǎn)，2018正在緩緩到來。站在中國特色社會(huì)主義進(jìn)入新時(shí)代的起點(diǎn)之上，我們興業(yè)證券，興業(yè)證券研究所和策略王德倫團(tuán)隊(duì)，感謝各位投資者長(zhǎng)期以來對(duì)我們的持續(xù)關(guān)注與良性互動(dòng)。因?yàn)榕c你們的同行，而讓我們?cè)谧C券研究、策略研究的道路上不再孤單，持續(xù)進(jìn)步，請(qǐng)繼續(xù)關(guān)注并支持興業(yè)證券策略王德倫團(tuán)隊(duì)，祝大家業(yè)績(jī)長(zhǎng)紅，順意安康。
興業(yè)證券固定收益團(tuán)隊(duì)
興業(yè)證券固定收益團(tuán)隊(duì)成立于2014年，立足于興業(yè)證券強(qiáng)大的宏觀研究能力，興業(yè)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)率先將“存量-流量”分析框架引入債市研究中，為業(yè)內(nèi)首創(chuàng)。隨著團(tuán)隊(duì)人員的擴(kuò)充與加盟，已經(jīng)形成宏觀利率、信用、轉(zhuǎn)債和衍生品健全的研究體系，為業(yè)內(nèi)研究體系較為完善的團(tuán)隊(duì)之一。興業(yè)證券固定收益團(tuán)隊(duì)在2016年的IAMAC評(píng)選中獲得固定收益方向第一名，受到投資者的一致認(rèn)可。
在宏觀利率方面，團(tuán)隊(duì)多次準(zhǔn)確把握市場(chǎng)主要矛盾和精準(zhǔn)判斷市場(chǎng)，在拐點(diǎn)中的操作提供正確的指導(dǎo)意見。14年提出“存量-流量”分析框架，精確判斷14年的大牛市行情。15年成功把握了股災(zāi)后的資金重配債市的機(jī)會(huì)，16年在股災(zāi)前成功預(yù)判并做出看空提示。在17年震蕩向上的行情中，我們多次提示在結(jié)構(gòu)性矛盾沒有解決前，債市更多是折騰和消耗，提倡負(fù)債，價(jià)值>資本利得，給投資者很好的建議。
信用方面，團(tuán)隊(duì)立足于模塊化研究，在信用評(píng)級(jí)、行業(yè)定價(jià)、擔(dān)保、高收益、特殊條款、信用違約和大型集團(tuán)的分析中有詳細(xì)深入的專題系列分析，在業(yè)內(nèi)形成獨(dú)特的研究體系。曾組織多家發(fā)債企業(yè)聯(lián)合調(diào)研和大型策略會(huì)，就信用問題進(jìn)行深入探討。在城投債領(lǐng)域進(jìn)行深入分析，結(jié)合興業(yè)證券固定收益部一線的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，聯(lián)合編寫《地方政府投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型發(fā)展研究2017》，實(shí)務(wù)與研究相結(jié)合。
在轉(zhuǎn)債和衍生品方面，團(tuán)隊(duì)保持轉(zhuǎn)債的持續(xù)跟蹤與調(diào)研，對(duì)上市轉(zhuǎn)債進(jìn)行定價(jià)分析。在衍生品方面，推出套保、套利等多個(gè)系列報(bào)告，同時(shí)推出衍生品和利率債領(lǐng)域的跟蹤系列專題，保持深度的密切跟蹤，為業(yè)內(nèi)首創(chuàng)。
賣方研究是充分市場(chǎng)化的競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域，但扎實(shí)的研究也很容易受到市場(chǎng)的認(rèn)可和尊重。一份辛勞一份回報(bào)，堅(jiān)守深度研究、不忘初心、奮勇前進(jìn)是團(tuán)隊(duì)的本性與特色。對(duì)市場(chǎng)保持一份敬畏之心，盡量給投資者提供全面靠譜的分析，希望我們的研究能夠給市場(chǎng)投資者提供有價(jià)值的參考。
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