非常感謝保險(xiǎn)資管協(xié)會(huì)主辦的“IAMAC系列推介——2017年度中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)最受歡迎賣(mài)方分析師”活動(dòng)，我們?cè)诒敬位顒?dòng)中獲得食品飲料行業(yè)第一名。在這里我們非常感謝保險(xiǎn)資管行業(yè)的投資者，感謝各位對(duì)我們團(tuán)隊(duì)的持續(xù)認(rèn)可，能夠再次獲得第一名對(duì)于我們團(tuán)隊(duì)是莫大的鼓勵(lì)。
第一，對(duì)于保險(xiǎn)資管行業(yè)的感受。從我們路演的情況來(lái)看，保險(xiǎn)資管更加注重長(zhǎng)期回報(bào)，偏好優(yōu)質(zhì)企業(yè)的長(zhǎng)期價(jià)值投資。另外，由于考核機(jī)制的要求，保險(xiǎn)資管追求絕對(duì)受益，對(duì)于資產(chǎn)安全性也有較高的要求，我們食品飲料行業(yè)比較契合保險(xiǎn)資管行業(yè)在這一方面的需求。保險(xiǎn)資管相比與公募、私募以及個(gè)人投資者，無(wú)論是大型的資管機(jī)構(gòu)還是中小型保險(xiǎn)公司，對(duì)于行業(yè)研究服務(wù)都有較強(qiáng)的需求，客戶主要分布在北京、上海、深圳。在服務(wù)的過(guò)程中我們發(fā)現(xiàn)客戶數(shù)量較大，希望協(xié)會(huì)可以適當(dāng)組織集體交流機(jī)會(huì)。
第二，研究經(jīng)歷及行業(yè)展望。本人證券行業(yè)從業(yè)10年，團(tuán)隊(duì)成員盧文琳、王文丹分別從業(yè)5年、3年，張志遂、劉景瑜作為行業(yè)新人也開(kāi)始獨(dú)當(dāng)一面。我們團(tuán)隊(duì)對(duì)于食品飲料行業(yè)未來(lái)展望：我們繼續(xù)堅(jiān)持2016年初以來(lái)的判斷：2016～2020年是第三輪白酒牛市，只選一支股票是茅臺(tái)！戰(zhàn)略推薦：1、首選高端白酒。2、彈性最大的是次高端白酒。
第三，消費(fèi)品“長(zhǎng)跑冠軍”。我們?cè)?017年10月11日的56頁(yè)重磅深度報(bào)告《從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，找尋消費(fèi)品行業(yè)“長(zhǎng)跑冠軍”》中這樣寫(xiě)到：一、以50 年的視角審視投資，全球消費(fèi)品行業(yè)更容易出現(xiàn)“長(zhǎng)跑冠軍”。二、從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，全球消費(fèi)品行業(yè)更容易形成雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局。三、從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，國(guó)內(nèi)消費(fèi)品行業(yè)已逐步形成雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)格局。四、投資建議：從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，消費(fèi)品行業(yè)具備“長(zhǎng)跑冠軍”潛質(zhì)的是：空調(diào)、廚電、定制家具、白酒、調(diào)味品、乳制品、肉制品等子行業(yè)寡頭。
廣發(fā)證券紡織服裝糜韓杰團(tuán)隊(duì)
今年是我們第二年參加IAMAC系列推介活動(dòng)，感謝投票的險(xiǎn)資的領(lǐng)導(dǎo)對(duì)于我們團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可，去年是第三，今年是第一，有了很大的進(jìn)步，未來(lái)還需要繼續(xù)努力，爭(zhēng)取更好地為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)提供研究服務(wù)。我們一直認(rèn)為過(guò)去的成功往往會(huì)滋生未來(lái)失敗的種子，加上紡織服裝行業(yè)和公司一直都在發(fā)展變化，資本市場(chǎng)也是不斷在發(fā)生變化，因此研究也需要與時(shí)俱進(jìn)，特別忌諱躺在功勞簿上，需要對(duì)市場(chǎng)時(shí)刻保持敬畏之心，所以面對(duì)目前的成績(jī)，我們更加如履薄冰。
在這兩年和險(xiǎn)資的領(lǐng)導(dǎo)交流過(guò)程中，深感保險(xiǎn)資管行業(yè)發(fā)展的迅速。根據(jù)中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，2016年末31家保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模合計(jì)13.72萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)14.69%。截至今年5月底，這些保險(xiǎn)資金運(yùn)用配置的情況是有18156.37億元用于股票和證券投資基金的配置，占比12.75%。從資管行業(yè)來(lái)看，目前保險(xiǎn)資管已經(jīng)成為僅次于基金公司的第二大，具有舉足輕重的地位。因此相對(duì)應(yīng)的，保險(xiǎn)資管行業(yè)對(duì)于研究業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)的需求也是不斷增加。
從研究服務(wù)方面，考慮到保險(xiǎn)資管行業(yè)有直接投資和委托投資兩類，因此對(duì)研究服務(wù)的要求也不相同，我們的經(jīng)歷來(lái)看，前者的要求和基金公司基本一致，而后者則更加側(cè)重行業(yè)的現(xiàn)狀和未來(lái)的趨勢(shì)，所以對(duì)于我們來(lái)說(shuō)，既要有自下而上挖掘個(gè)股的能力，又要有自上而下，把握行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)，尋找行業(yè)配置機(jī)會(huì)的能力，其實(shí)是對(duì)研究服務(wù)提出了更高的要求。除了一方面需要我們自身不斷提高研究能力外，考慮到單一一個(gè)人的精力包括能力畢竟有限，所以必須要通過(guò)團(tuán)隊(duì)成員的協(xié)作，通過(guò)團(tuán)隊(duì)成員的明確分工，提升整體的實(shí)力，來(lái)更好的提供研究服務(wù)。另外特別需要注重和險(xiǎn)資的領(lǐng)導(dǎo)保持積極有效的溝通，因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資管的發(fā)展速度很快，需要不斷的摸索合作的方式。
目前看我們認(rèn)為紡織服裝行業(yè)已經(jīng)具備配置價(jià)值了，因?yàn)橐环矫?，紡織服裝行業(yè)的估值水平不斷回落，目前看，估值相較于食品飲料行業(yè)和家電行業(yè)，除了比家電行業(yè)略高外，已經(jīng)開(kāi)始低于食品飲料行業(yè)了。而且從過(guò)去10年看，已經(jīng)回落到估值的中樞。另一方面，行業(yè)業(yè)績(jī)是在持續(xù)復(fù)蘇的，行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增速和凈利潤(rùn)增速基本都處于最近五年以來(lái)的高位。我們預(yù)計(jì)明后年伴隨線下渠道重新恢復(fù)增長(zhǎng)，包括目前新零售和傳統(tǒng)服裝零售的合作不斷加深，對(duì)于服裝零售線上線下的拉動(dòng)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⑦M(jìn)一步加快。
而且我們發(fā)現(xiàn)，在三季度，紡織服裝行業(yè)內(nèi)已經(jīng)有5家公司做了限制性股票激勵(lì)或者員工持股，超過(guò)大多數(shù)其他行業(yè)，其實(shí)也是從側(cè)面反映出越來(lái)越多的紡織服裝行業(yè)內(nèi)的公司自身對(duì)未來(lái)的看好。據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，行業(yè)內(nèi)各細(xì)分子行業(yè)的龍頭公司大部分明年的peg都將小于1。因此我們覺(jué)得紡織服裝行業(yè)需要重視，行業(yè)的配置機(jī)會(huì)正在來(lái)臨。
廣發(fā)證券電子許興軍團(tuán)隊(duì)
電子行業(yè)投資機(jī)會(huì)在于一條主線（紅蘋(píng)果青蘋(píng)果）兩個(gè)創(chuàng)新（OLED+汽車電子），推薦創(chuàng)新大周期下白馬的配置價(jià)值以及創(chuàng)新維度上新變化的彈性機(jī)會(huì)：
一條主線：紅蘋(píng)果青蘋(píng)果
我們復(fù)盤(pán)蘋(píng)果iPhone業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)歷史，強(qiáng)調(diào)iPhone是在ASP與量的切換高增長(zhǎng)中保持了十年成長(zhǎng)動(dòng)能，并預(yù)測(cè)了iPhone ASP提升新周期正式啟動(dòng)。2017年問(wèn)世的iPhone X十周年紀(jì)念版本機(jī)型將為蘋(píng)果開(kāi)啟盈利的超級(jí)周期，同時(shí)拉動(dòng)消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈整體向前成長(zhǎng)，擁抱3年的產(chǎn)業(yè)鏈新周期。如同iPhone 4對(duì)智能手機(jī)的全新定義，我們認(rèn)為iPhone X將令市場(chǎng)重塑對(duì)智能手機(jī)的認(rèn)識(shí)，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)期影響將會(huì)十分深遠(yuǎn)。
兩個(gè)創(chuàng)新之OLED
目前OLED的市場(chǎng)需求及長(zhǎng)久性都還有欠缺。手機(jī)、智能穿戴都在發(fā)展，車載會(huì)有三塊應(yīng)用：顯示面板、氛圍燈、交互。
從市場(chǎng)趨勢(shì)來(lái)看，18:9可能替代當(dāng)前的16:9顯示，成為手機(jī)新的主流長(zhǎng)寬比，OLED能將優(yōu)勢(shì)發(fā)揮極致。18:9的屏幕更迎合單手操作的需求，內(nèi)容顯示更多，可實(shí)現(xiàn)多任務(wù)顯示。2017年為全屏顯示元年，未來(lái)將逐漸進(jìn)入成熟期。
OLED行業(yè)正在發(fā)生從0到1確定性變化，無(wú)論從下游面板產(chǎn)能的投資建設(shè)亦或是上游材料領(lǐng)域的發(fā)展，均有積極進(jìn)展，未來(lái)圍繞OLED行業(yè)的投資機(jī)會(huì)始終存在！
兩個(gè)創(chuàng)新之汽車電子
從新能源汽車到無(wú)人駕駛，將顛覆現(xiàn)有汽車行業(yè)。我們看好汽車將成為繼智能手機(jī)后的下一個(gè)計(jì)算平臺(tái)。
廣發(fā)證券計(jì)算機(jī)劉雪峰團(tuán)隊(duì)
在本次“IAMAC系列推介——2017年度中國(guó)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)最受歡迎賣(mài)方分析師”中，廣發(fā)證券計(jì)算機(jī)行業(yè)研究小組取得了第三名的成績(jī)，非常感謝保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)的支持和肯定，感謝保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的信任！
廣發(fā)證券計(jì)算機(jī)研究小組成員大部分具有較長(zhǎng)時(shí)間的IT領(lǐng)域相關(guān)實(shí)業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，團(tuán)隊(duì)成員均具有理工科學(xué)術(shù)背景，對(duì)計(jì)算機(jī)行業(yè)技術(shù)發(fā)展和商業(yè)模式變化快的特點(diǎn)有切身體會(huì)，深知基本面研究的必要性和重要性。價(jià)值研究一直是廣發(fā)證券計(jì)算機(jī)研究小組的工作特色核心，加之研究為本、客觀深入的從業(yè)態(tài)度，努力通過(guò)自上而下和自下而上相結(jié)合的方式策劃研究工作；結(jié)合團(tuán)隊(duì)成員的實(shí)業(yè)工作經(jīng)歷，嚴(yán)謹(jǐn)判斷產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和企業(yè)價(jià)值與潛力。
過(guò)去一年，在行業(yè)整體行情判斷中，我們于2016年12月發(fā)布的《年度投資策略》中明確提示行情風(fēng)險(xiǎn)，指出風(fēng)險(xiǎn)的核心在于行業(yè)整體的內(nèi)生成長(zhǎng)性及核心競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)法匹配估值水平等觀點(diǎn)。報(bào)告發(fā)布的時(shí)間點(diǎn)早于行業(yè)指數(shù)暴跌一周左右。另一方面，在行業(yè)走弱的同時(shí)，我們依然挖掘了一些優(yōu)秀個(gè)股，大部分推薦標(biāo)的在2017年都獲得了不錯(cuò)的相對(duì)收益表現(xiàn)。
作為分析師，我們?yōu)樽约涸谌粘９ぷ髦凶龅降莫?dú)立、客觀和專業(yè)而自豪。無(wú)論獨(dú)立性、客觀性還是專業(yè)性，我們始終報(bào)以足夠的尊重和敬畏、并會(huì)繼續(xù)以其為堅(jiān)守原則。我們相信這也是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)對(duì)分析師的期許所在。
最后，再次感謝保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)、感謝推介的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)！感謝團(tuán)隊(duì)成員的辛苦付出！
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