一路十年，長情陪伴
——長江證券鋼鐵研究團隊
置身研究轉(zhuǎn)眼十年，青春易逝，駐留的是成長與肯定。在今年周期行情波動較大、市場聲音嘈雜環(huán)境中，能夠再次獲得以穩(wěn)健、價值投資風(fēng)格而著稱的保險類機構(gòu)深度認可，我們尤其感到榮耀，在感恩之余，也想借此機會，來跟大家分享下，這些年來，我們在踐行賣方研究過程中的理念與情懷。
長江鋼鐵，總是市場中更偏執(zhí)的存在，拒絕沒有系統(tǒng)推演的結(jié)果，最終在兩者間把握分寸，求得平衡。務(wù)實基礎(chǔ)，引致大概率的正確；而市場反饋，修正了無效率的儲備。理念主導(dǎo)范式，進而影響作品。論觀點提供，我們以框架為底，對高勝率有所把握；論研究支持，當市場選擇捷徑，我們恪守本職。
其實大部分的投資者往往都是保守主義，而置身于賣方研究事業(yè)的，反倒是追求得體而慷慨的自由主義者?；剡^頭看，我們所堅守的底線，并非意氣用事。喊口號、博熱點或逞得一時風(fēng)口，卻難以復(fù)制。行情不可能時時都有，但是研究的加法卻要持之以恒。所謂的肅寂境遇，只是研究的加法剛好被投資的減法所排除。幸而減法并不是一成不變，市場風(fēng)格切換間，方向不斷重置，未減之時，即是加法碩果之際。今年波瀾壯闊的鋼鐵股行情，便是對堅持加法的饋贈。
于需求擴張中去產(chǎn)能，是2017年行業(yè)紅利的根源所在。隨著清除地條鋼、冬季限產(chǎn)等政策陸續(xù)出爐，供給從幕后走到臺前的歷史節(jié)點已然出現(xiàn)，過剩與緊缺的距離將不再遙遠。當然，需求暗度陳倉在前，方有供給順勢而為的余地。今年完美延續(xù)需求短周期拐點態(tài)勢，韌性則源于三四線地產(chǎn)銷售的異軍突起，而棚改貨幣化安置成主要推手，環(huán)環(huán)相扣間改變了地產(chǎn)小周期慣有的回落軌跡，實現(xiàn)了杠桿的隱性轉(zhuǎn)移。
迄今，改革仍處深化進程中，落后產(chǎn)能讓利于優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能的設(shè)計思路，正映射在持續(xù)爆發(fā)的上市鋼企業(yè)績上，疊加供給有效壓制、礦石地位下降、海外需求復(fù)蘇等因素共振，板塊可投資性改善，演繹出龍頭領(lǐng)漲、細分跟漲、低估值補漲的皆大歡喜行情。但周期還是那個周期，韌性拉長并不意味高于其他行業(yè)的波動特性會消失，擇時遠比單邊來的有意義。
許多時候，堅持并沒有太多道理可言?？傆行┤?，并不嚴格理性，樂于被情感所牽絆?！伴L江鋼鐵”四個字，歷時十年，對我們而言，意味了太多美好，是在一起的青春，是所內(nèi)的標桿，是客戶的信賴。只要還被認可、被需要，縱然已過十年，下個十年又何妨？
最后，再次感謝中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會和參加此次IAMAC投票的眾多保險機構(gòu)，給我們這樣一份珍貴的榮譽，也祝愿IAMAC系列推介活動影響力越來越大，參加IAMAC投票的保險機構(gòu)基業(yè)常青！
長江證券電力設(shè)備新能源團隊
非常榮幸能獲得這樣一個名次，非常感謝協(xié)會所有成員的認可。我們團隊自2013年組建以來，一直堅持客觀、嚴謹、專注、勤奮的工作態(tài)度，提倡研究深入本質(zhì)、溝通共享價值。在團隊一路以來的成長歷程中，我們獲得了包括保險機構(gòu)在內(nèi)的大量投資者的幫助和認可，我們心懷感恩。
我們覆蓋的幾個子行業(yè)，電力設(shè)備、新能源、電動車，看似互不關(guān)聯(lián)，其本質(zhì)都是沿著能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化、制造業(yè)升級的大框架在向前發(fā)展。這些子行業(yè)既是國家長期政策扶植的重點，也是未來需求端自發(fā)選擇的方向，這與我們保險資金的價值投資理念是較為契合的。以新能源領(lǐng)域為例，未來隨著政策影響因素的持續(xù)弱化，限電問題的不斷改善，以及技術(shù)進步帶來的風(fēng)、光發(fā)電走向平價，行業(yè)自下而上的需求拉動將持續(xù)放大，產(chǎn)業(yè)發(fā)展的韌性不斷增強。在產(chǎn)業(yè)進化的過程中，分布式光伏等新應(yīng)用場景不斷涌現(xiàn)，進一步帶動國內(nèi)需求的超預(yù)期增長。目前新能源領(lǐng)域的金風(fēng)、隆基等一批企業(yè)正在逐漸實現(xiàn)從優(yōu)秀向偉大的蛻變，站穩(wěn)中國、走向全球，并為投資者創(chuàng)造了持續(xù)的超額收益。
電動車領(lǐng)域雖然過去幾年經(jīng)歷了政策、價格、技術(shù)的激烈波動，但隨著雙積分政策的落地，以及產(chǎn)業(yè)鏈的不斷成熟，行業(yè)產(chǎn)業(yè)加速向上的趨勢已十分清晰。我們判斷接下來幾年一批具備全球競爭力的資源、零配件企業(yè)將如雨后春筍般涌現(xiàn)出來。而整車制造領(lǐng)域我們雖然與海外仍有明顯差距，但由于電動車相較燃油車整體制造壁壘的下降，中游關(guān)鍵零部件國產(chǎn)化的全面實現(xiàn)，以及國內(nèi)巨大市場的孵化作用，再給一些時間，也勢必會培育出幾家可以和海外巨頭扳手腕的自主車企出來，實現(xiàn)彎道超車。
就明年的投資而言，新能源領(lǐng)域我們繼續(xù)推薦光伏板塊龍頭企業(yè)投資機會，尤其是單晶、分布式等相關(guān)高景氣子行業(yè)，看好2018年風(fēng)電裝機的逐漸恢復(fù)，龍頭企業(yè)迎來預(yù)期與估值的雙擊機會。電動車領(lǐng)域我們堅定看好中游制造環(huán)節(jié)的投資機會，長期看中游是孕育大市值公司的搖籃，中期看明年有望實現(xiàn)“價穩(wěn)本降量升”的景氣反轉(zhuǎn)，一些已經(jīng)走出來的行業(yè)龍頭，明年將實現(xiàn)突出的業(yè)績彈性。此外電動車領(lǐng)域一些新技術(shù)、新模式的推進我們也會重點關(guān)注，包括高鎳三元、軟包電池、硅碳負極等技術(shù)產(chǎn)業(yè)化的加速，以及分時租賃、物流車運營等商業(yè)模式的演變，都有望孕育較好的投資機會。
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